02.12.2024:
Capital Group | Haben Investoren die Aktien- und Anleihenrallye verpasst?

Matthias Mohr, Managing Director Financial Intermediaries Germany & Austria bei Capital Group
Frankfurt am Main, 2. Dezember 2024 – Gut ein Jahr ist es her, dass die US-Notenbank 
Fed ihre Zinserhöhungen ausgesetzt hat und damit einen Wendepunkt für die Märkte 
herbeiführte. Seitdem konnte ein ausgewogenes 60/40-Portfolio (60 % Aktien gemessen 
am S&P-Index und 40 % Anleihen gemessen am Bloomberg US Aggregate Index) bis zum 
30. September 2024 eine Rendite von mehr als 26 % erzielen. Beide Indices 
entwickelten sich weit besser als der Geldmarkt oder geldmarktähnliche Anlagen. 
Haben damit alle, die während des Anstiegs nicht investiert waren, den Zug 
verpasst? Nein, sagt Matthias Mohr, Managing Director Financial Intermediaries 
Germany & Austria bei Capital Group. Die Fed habe ihren Zinssenkungszyklus 
gerade erst begonnen und davon dürften insbesondere Anleihen profitieren.




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„An ihrer Strategie hat die US-Zentralbank Fed keinen Zweifel gelassen: 
Sie ist im Senkungsmodus“, betont Mohr. Im September habe die Fed viele 
Investoren mit einem deutlichen Zinsschritt von 50 Basispunkten überrascht. 
Doch auch für dieses und nächstes Jahr habe sie Senkungen um weitere 50 und 
100 Basispunkte in Aussicht gestellt. Angesichts der nachlassenden Inflation 
hätten auch wichtige Zentralbanken in anderen Industrieländern begonnen, ihre 
Leitzinsen zu senken.


„Da die Anleihenrenditen jetzt niedriger sind als letztes Jahr, fürchten 
vielleicht jene, die nicht investiert waren, dass sie ihre Chance verpasst 
haben“, sagt Mohr. „Glücklicherweise haben die jüngsten Anstiege der 
Staatsanleihenrenditen jedoch für einen weiteren interessanten Einstiegszeitpunkt 
gesorgt, und erfahrungsgemäß bleiben die Chancen auf steigende Anleihenkurse 
nach dem Beginn von Zinssenkungszyklen der Fed längere Zeit bestehen.“ Zwar 
seien die Entwicklungen der Vergangenheit kein Garant für künftige Entwicklungen. 
Allerdings sei es bislang immer so gewesen, dass die Anleihenrenditen nicht nur 
vor der ersten Zinssenkung eines Zyklus gefallen seien, sondern auch danach.


„Sinkende Renditen sind immer gut für die Anleihenerträge, weil dann Kurse der 
Anleihen steigen“, erklärt der Experte. „Das ist ein wichtiger Grund für die 
sehr gute Anleihen-Performance im letzten Jahr.“ In den zwölf Monaten bis zum 
30. September 2024 hätten die Renditen zwei- und zehnjähriger US-Treasuries 
um 140 bzw. 79 Basispunkte nachgegeben. Die Märkte hätten begonnen, mit 
Zinssenkung der Fed zu rechnen, und die Treasury-Renditen seien in allen 
Laufzeitbereichen gefallen, sodass die Kurse gestiegen seien. „Bislang sind 
die Renditen in Zinssenkungszyklen der Fed weiter gefallen“, führt Mohr aus. 
„Und wenn die US-Wirtschaft unerwartet stark nachlässt, könnte die US-Notenbank 
ihren Leitzins sogar noch stärker senken, um den Arbeitsmarkt zu stützen. 
Wichtig ist jedoch, dass steigende Kurse nur eine Komponente ihrer Anleihenerlöse 
sind – und vor dem Hintergrund der aktuellen Marktrenditen bieten etliche Arten 
von Festzinspapieren interessante laufende Erträge.“


Attraktiv seien aus seiner Sicht beispielsweise Fonds für Qualitätsanleihen 
mit einer mittleren Duration, also einem nicht zu hohen Zinsrisiko. Mit einer 
solchen Position könnten Anleger attraktive laufende Erträge sowie Wertzuwachs 
(bei fallenden Renditen) anstreben. „Außerdem können sie so ihre Aktienpositionen 
diversifizieren, was gut wäre, wenn der Markt unerwartet volatil würde“, 
argumentiert Mohr. „Es gibt zahlreiche Möglichkeiten mit Festzinspapieren 
hohe Erträge zu erzielen.“ Sollte die Fed beschließen, ihre Zinsen ab jetzt 
weniger dynamisch zu senken, könnten die Renditen von Unternehmensanleihen, 
Verbriefungen und anderen Teilassetklassen attraktiver werden als zuletzt. 
Sollte hingegen der US-Wirtschaft eine weiche Landung gelingen, dürften 
Unternehmensanleihen deutlich zulegen.


Einige Aktien sind teuer geworden, aber wir sehen noch immer Chancen
„Die Märkte entwickeln sich uneinheitlich, aber zurzeit sieht es so aus, als 
sei es der Fed gelungen, die Inflation einzudämmen, ohne die Wirtschaft in 
eine Rezession zu treiben“, sagt Mohr. Ihre Zinssenkungen könnten die 
Diskontfaktoren sinken lassen und die zurzeit hohen Aktienbewertungen stützen.


Dennoch betont Mohr die Notwendigkeit einer sorgfältigen Titel-Auswahl auf 
Grundlage von fundamentalem Sektor- und Unternehmens-Research. So würden 
beispielsweise einige der rund 50 größten Unternehmen weiterhin die Indices 
dominieren. Die jüngsten Bewertungsänderungen und Gewinnprognosen würden 
jedoch darauf hindeuten, dass sich das Wachstum bei einigen dieser Unternehmen 
verlangsamen könne, insbesondere bei den Magnificent Seven (Apple, Microsoft, 
Amazon, NVIDIA, Alphabet, Tesla, Meta).


Der Markt werde also breiter. Einige Branchen wie Luftfahrtausrüstungen und 
Biotechnologie könnten für Investoren besonders interessant sein werden. 
„Die Reisebranche hat sich von der Corona-Pandemie erholt und während die 
Hersteller von Passagierflugzeugen so viele Aufträge haben, dass sie fast 
zehn Jahre brauchen werden, um sie abzuarbeiten, steigt die Nachfrage nach 
Flügen weiter“, sagt Mohr. Im Biotechnologiesektor gebe es zudem ausgewählte 
Unternehmen, die Gen- und andere innovative Therapien gegen schwer zu 
behandelnde Krankheiten entwickeln würden.


Auch die für den Ausbau der KI-Datenzentren notwendige Infrastruktur sei ein 
spannendes Thema. Der Strombedarf solcher Datenzentren und die immer stärkere 
Verbreitung von Elektrofahrzeugen sorge erstmals seit 20 Jahren für einen 
Anstieg der Stromnachfrage. Während immer mehr Kapazitäten geschaffen würden 
und zugleich immer weniger Energie aus Kohle erzeugt werde, steige die 
Nachfrage nach Strom aus Kernkraft und Erdgas – und nach Batterien, um die 
Energiegewinnung aus Wind und Strom verlässlicher zu machen.


„Vor diesem Hintergrund interessieren wir uns für jene Sektoren und Unternehmen, 
die aus unserer Sicht weiterhin vergleichsweise hohe Erträge in Aussicht stellen“, 
sagt Mohr. „Wenn die Wirtschaft weiter wächst, werden auch unsere Portfoliopositionen 
an Wert gewinnen.“


Anleger haben bessere Chancen, ihre Ziele zu erreichen, wenn sie investiert 
sind
Nach den Turbulenzen des Jahres 2022 hätten viele Anleger verständlicherweise 
die Sicherheit von Bargeld gesucht. „Aber die Märkte haben sich seitdem erholt 
und bieten nun neue Chancen, so dass man jetzt wieder investieren sollte, zumal 
Geldmarktanlagen weniger attraktiv werden“, sagt Mohr abschließend. „Wir sind 
weiterhin davon überzeugt, dass langfristige Anlagen in Aktien und Anleihen 
entscheidend sind, damit Anleger ihre finanziellen Ziele erreichen können.“







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